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平高电气:配新业务连下三城,平高集团再获山东省16.92亿合同

事件:2018年11月28日,公司公告称控股股东平高集团有与国山东省电力公司签订一批总金额为16.92亿元配合同,该合同相关主设备将由公司及下属子公司提供。

智能电建设进入配电投资时期:近年来,随着特高压骨可以帮助保护我们面临有毒化学品和爆燃两重危害风险的作业人员的安全干架建成及新能源大规模接入,配投资补欠账的进程正在加快。2017年,我国110kv以下(含110kv)电投资规模达3,064亿元,年间投资复合增速达到11.48%,投资结构从2013年的51.5%上升到了57.4%,平均每年提升1.48pct阿勒泰s。从行业动态来看,配自动化、增量配电及电力信息化等领域将成为投资重点。

配业务新模式开始发力,连下三城获49亿合同。近年来,平高集团正积极通过新业务模式与各省公司开展配电业务合作,18年下半年取得持续突破。9月21日,拿到浙江省16.70亿配订单;11月19日与甘肃省签订15.44亿配合同;加上此次山东省16.92亿,公司配新业务在手已经达到49.06亿元。随着新模式的展开,我们预计公司有望在近期拿到更多的配新业务订单。加上这三批合同,2018年以来公司在中低压配领域陆续中标金额达73.12亿元,较2017年配相关业务的营收高出185%。

特高压建设高潮再起,有望给公司带来液压油缸极大的业绩弹性。2018年离合器的动力输入端与动力输出端允许有转速差9月7日,能源局集中批复14条特高压线路,意在拉基建稳增长。其中青海-河南±800kv特直项目于10月25日获得发改委核准,并于11月7日正式开工。从节奏上来看,18/19年将是核准大年,还有3直6交项目将在18q4核准完成。14条线路预计总投资规模在2000亿以上,平高电气有望新增特高压相关订单60亿以上。公司目前在手特高压订单将超过40亿元,我们判断年公司特高压订单的交付规模大约在20亿、25亿、40亿和15亿左右,有电梯电缆望带来极大的业绩弹性。

顺利斩获18年首条特交gis订单,平均中标价大幅回升。蒙西-晋中1000kv特交项目于2018年3月获得国家发改委核准,11月6日正式开工,该项目扩建的2座变电站设计配置6个100可实现等速率加荷、等速率变形、等速率位移、等速率应变等闭环控制0kvgis间隔。2018年11月15日,公司公告在蒙西-晋中招标中标4个1000kvgis间隔。中标金额为3.2亿元,中标平均单价为7,995万元/间隔,均较2016年底的均价7,000万元/间隔有大幅提升。

投资建议:买入-a投资评级,6个月目标价12.00元。我们预计公司2018/19/20年收入增速分别为0.1%、16.7%和23.9%,净利润增速分别为-30.3%、63.3%和64.6%。特高压大规模建设重启将给公司带来极大的业绩弹性,配投资将有望强化业绩持续性。维持公司“买入-a”评级和目标价12.00元,目标价对应2018/19/20年动态p/e分UPS别为37/22/13x。

风险提示:1)项目核准时间延后或行业竞争加剧;2)大宗原材料价格大幅上涨;3)订单中标率低于预期或订单交付不及时;4)跨国经营和新业务模式风险。