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CIS视点:CBOT南美大豆期货合约

芝加哥期货交易所将于5月20日本周五开始挂牌交易南美大豆合约。南美大豆合约是为了满足客户对高度相关的风险管理工具的不断增长的需求而推出的。为了满足这一需求，cbot特意设计了第一个实际交割地点设在美国境外的农产品期货合约。cbot的一项研究表明，在1999到2004年间，美国伊利诺伊州、海湾地区的大豆现货价格和cbot大豆期货价格的相关系数为0.98。然而，同一时期的南美大豆现货市场与cbot期货市场的相关系数仅为0.64。新推出的南美大豆合约的设计旨在提高这两个市场的相关性，以及为南美大豆套保客户提供一个更好的风险管理工具。同时，新合约的推出也为市场提供了一个在南美大豆合约和现有合约之间套利的机会。在过去的10年中，南美大豆产量增长了两倍多，供给也占了世界大豆的50%以上。同时，南美也是世界上最大的大豆压榨国，满足全球75%以上的豆粕、豆油的进口需求。从历史上看，影响大豆基差水平的主要市场因素是收获时间和现货销售速度。美国在每年九、十月份是大规模收获季节，而南美是在每年的三、四月份。在收获季节，我们发现南美现货价格与cbot美豆期货合约的差价最大。2004年春季的基差图表清晰的说明了人们对利用cbot美豆合约做南美大豆套期保值的担忧。那时，美豆库存达到历史低点，而这一因素推动了cbot期价超过了每蒲式耳10美元的天价（表1）。同时，正值南美的收获季节，当年南美产量是创纪录的丰产。南北美两个市场基本面的差异造成了去年春天南美大豆现货贴水跌至历史低谷。因此我们有必要将基差以及套保风险降至最低。我们相信新推出的南美期货合约将为人们提供一个更加有效的风险管理工具。从理论上讲，南美期货合约应和巴西paranagua港口的大豆fob现货价格高度相关（表2）。目前，南美大豆fob价格是以芝加哥期货价格为基础上，以每吨的美元数计价。南美合约的实物交割地点设在巴西的paranagua和santos港。CBOT南美合约(SAB):交易单位：5000蒲氏耳交割月份：1、3、5、7、8、9和11月交易时间：美国中部时间9:30am–1:15pm电子交易（e-cbot)：美国中部时间7:31pm–6:00am最小变动价位：1/4分/浦氏耳涨跌停板幅度：50分/浦氏耳交割地点：巴西paranagua港santos港每蒲式耳加收5美分第一通知日：每个交割月1号前的第一个工作日最后交易日：每个交割月15日的前一个工作日合约代码：BS电子盘（e-cbot）代码：zk

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