CPI和PPI持续走低货币政策存放松空间

CPI和PPI持续走低 货币政策存放松空间

国家统计局1月9日发布的2014年12月份全国居民消费价格指数(CPI)和工业生产者出厂价格指数(PPI)数据显示，CPI环比上涨0.3%，同比上涨1.5%，比11月份扩大了0.1个百分点；PPI环比下降0.6%，环比降幅比11月份扩大0.1个百分点，同比下降3.3%，同比降幅比11月份扩大0.6个百分点。2014年全年CPI比上年上涨2%，创5年来新低；而PPI则同比下降1.9%，连续34个月下降。市场预期，当前的物价数据提高了短期内进一步采取货币宽松措施的可能性，货币政策存进一步放松空间。　　国家统计局城市司高级统计师余秋梅分析认为，从环比数据看，2014年12月份食品价格环比上涨1.2%，非食品价格环比下降0.1%。食品中，受全国部分地区降温雨雪天气影响，鲜菜、鲜果和水产品价格由11月份环比下降转为环比上涨，合计影响CPI环比上涨0.40个百分点；非食品中，随着国际市场原油价格持续走低，汽油和柴油价格两项合计影响CPI环比下降0.03个百分点。从同比数据看，食品价格同比上涨2.9%，比11月份扩大0.6个百分点；七大类非食品价格五涨二降。

针对PPI数据，余秋梅认为，环比下降主要是受国际油价连续大幅度下跌的影响，成品油、石油和天然气、化学原料和制品三者合计影响约0.4个百分点，占总降幅的67%左右。　　PPI受到国际大宗商品价格下跌等外部因素及国内需求不足、库存尚在消化等内部因素的综合影响，创下27个月以来的最大单月跌幅。连续34个月的负增长，是上世纪90年代以来最长的下跌周期，加重了外界对于我国通缩压力的担忧，也加强了货币政策调整的预期。　　有分析认为，2015年CPI涨幅将步入“1”时代，PPI持续为负，通缩风险加剧。中信证券首席经济学家诸建芳判断，考虑国内经济及美联储加息预期，2015年上半年尤其一季度是货币宽松的较好时间窗口，预计一季度可能再次降息。中金公司预测2015年降息1次、降准4次，且上半年降息及多次降准可能性较大。　　民生证券认为，CPI同比上涨1.5%，总需求疲弱，油价下行，物价环比上涨主要是冬季的季节性因素，货币有宽松空间，但宽松的力度可能受制于资本外流的压力。PPI同比下降3.3%，房地产下行，基建稳而不强，产能过剩依旧严峻，考虑到国内经济下行和国际输入性通缩压力并存，全年通胀还有下行压力。　　值得注意的是，2015年虽然存在继续降息的空间，但由于去年11月22日央行已经进行过一次非对称降息，而这一次降息的效果却并未完全显现，仍有待观察，因此，期待连续降息很难实现。　　央行在1月8日至9日召开的2015年工作会议上提出2015年十一大工作任务，表示将保持银行体系流动性合理充裕，继续实施定向调控，增加对关键领域和薄弱环节的信贷支持，引导金融机构盘活存量、用好增量。会议再度向外界释放了“不会走大水漫灌老路”的讯号。这就意味着，2015年央行将继续在保持银行体系流动性稳定的同时，采取一些结构化的基础货币投放工具。　　客观上来说，2015年随着非银行金融机构存贷比调整到位和存款保险制度的建立，在基于对宏观经济形式的判断之上，存在降息、降准的空间。而CPI如果跌破1%，那么货币政策的整体定位则自然需要全面调整。虽然降准具有可行性，但降准与否还是要看宏观经济的表现，如果经济走势低于预期，则降准的可能性仍然存在；如果随着降息和正回购等政策运行，货币投放量增加，加上通过降息也会促进一部分储蓄转化为投资，从而促使社会融资总量有所上升，那么降息、降准的可能性也随之大大减小，最终的政策决定仍然取决于一季度的整体数据表现。　　需要提醒的是，央行同时指出，长期采用结构性的基础货币投放工具会有副作用。《2014年第二季度中国货币政策执行报告》中提到，货币政策的结构引导作用是辅助性的，定向降准等结构性措施长期实施也会存在一些问题，如数据的真实性可能出现问题，市场决定资金流向的作用可能受到削弱。　　中长期看，经济内生增长动力的增强、经济结构的调整和转型升级、信贷资源投向的优化，根本上还是要依靠体制机制改革。激活消费需求，形成稳定可靠的内生型经济循环，是防范通缩风险的根本所在。

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