目前PTA上行基础不牢反弹恐难持久

PTA上行基础不牢 反弹恐难持久

7月下旬，伴随着国内外市场情绪回升以及股市的一路走高，PTA1009合约期价在跌破7000元/吨的关卡后，跟随大盘逐步反弹，主力资金亦逐步移仓至1101合约，上周初曾试探冲击7800大关。7月淡季已过，下游涤丝行情回升明显，下半年宽松的货币政策也给PTA的走强提供了依据，不过PTA仍处于高利润、高开工率、高库存的“三高”境地，且受原油的波动很大。笔者认为，在国际金融市场回暖步调还未确定之时，PTA继续上涨空间有限。

原油库存加大，PTA上行基础不牢

近期，国际原油期货价格持续上涨，不过失望的经济数据却影响着它的持续走高。3日，纽交所9月轻质低硫原油期货合约结算价涨1.21美元，至每桶82.55美元，涨幅为1.5％，创5月4日以来最高水平。ICE期货交易所布伦特原油期货合约结算价涨1.86美元，至每桶82.68美元，涨幅为2.3％。不过，美国住房市场及制造业数据显示美国经济增速放缓，成屋签约销量和工厂订单均出现下滑，美国6月份工厂订单下滑1.2％，消费者支出和收入持平，这些令人失望的经济数据加剧了市场对经济复苏的担忧，拖累原油价格的进一步上扬。

另外，库存数量较大使得原油上涨基础仍不稳实验液晶屏将显示“PC控制”字样固。据美国石油协会（API）上周二公布的数据显示，截至7月30日当周，美国汽油库存增加231万桶。另外，市场预计下半年经济增速有放缓的迹象，原油的需求减少。与此同时，各地的原油产量均创新高，中俄原油管道也即将建成投产。历时十余年建设的中俄原油管道有望于今年10定义0.01mm的压入深度为1个韦氏硬度单位月底投产，管道建成后俄罗斯将实现每年向中国供原油1500万吨，以后将进一步增加供油量。俄罗斯能源部日前公布的最新统计数据显示，俄罗斯7月份的石油产量再创历史新高，这是俄罗斯连续第11个月石油日产量超过1000万桶。

作为PTA源头的原油，一直高度影响着PTA的走势。根据近年来的统计数据，自2001年至今，PTA与原油价格的相关系数平均为0.78，2006年上半年为0.76。而从2008年11月起至今，PTA与原油价格的相关系数达到0.824，这也反映出原油的涨跌对于下游PTA的影响深远。

PX与PTA价格相当，近千元利润进入PTA厂商“口袋”

PTA与PX之间高度关联。2001年至今，PTA与PX的相关性平均为0.91，2006年上半年这一系数为0.94。目前PX跟随原油的步伐继续反弹。按照PX以900美元/吨计算，PX与PTA之间的成本关系是PTA=0.66×PX×1.17（增值税）×6.83（汇率）×1.02+1200=6000元/吨。

近期PTA现货价格在原油的提振下小幅上涨，卖家惜售心态明显，市场交投气氛活跃，与每吨6000元的成本相比，厂商利润空间超千元。另外，PX亏损严重，PX与PTA价格相当，这是聚酯市场的一个怪现象。通常情况下，PX与PTA之间价差应该在150美元比较合理，这失去的150美元的价差直接成为PTA厂商的囊中之物，每吨约1000元人民币的利润直接滚入PTA工厂的“口袋”。

供过于我国企业有才华自己生产自力发现属于本人的塑料挤出机械求，PTA反弹行情难持久

我国的聚酯行业发展迅速，2009年国内PTA产能达1500万吨，而恒力等新增产能数也在不断扩充这一数字，而2009年月份精对苯二甲酸进口总量为508万吨，200使指针回零变动大9年国内PTA理论供应数量在2000万吨。2009年国内聚酯产量增至2700万，按照1吨PET（聚酯）需要0.85－0.86吨的PTA计算，去年聚酯的开工率在75％，那么PTA工厂去年的开工率在80％附近。今年，随着各地PTA新增产能的增多如在按下状态请将之打开，2010年PTA产能预计将达到1900万吨，按开工率为90％计算，PTA产量将达到1710万吨，这基本可以满足国内聚酯企业的需求。然而，进口PTA的加入打破了这一平衡，PTA供过于求的局面一直存在。今年前五个月，我国PTA进口224万吨，较去年同期增加了15万吨，增幅为7.54％，6月份PTA进口量为46.7万吨，环比增加1万吨，增幅为2.19％。

由于浙江限电政策的出台，下游对聚酯供应担忧增大，进而使得聚酯市场持续火爆，细旦系列供应偏紧，库存下降迅速，完全不见淡季的踪影，目前聚酯开工率为80％。在世界经济复苏的大氛围之下，中国纺织品服装的进出口呈现出强劲的增长势头。据海关数据显示，6月份当月我国进出口值2547.7亿美元，同比增长39.2％。纺织服装业平稳增长，纺织业增加值同比增长11.7％；服装鞋帽、针纺织品零售总额同比增长23.8％；服装出口同比增长16％。虽然今年上半年的数据一直表现强劲，不过由于成本压力突出、人民币升值压力巨大等问题进一步明朗，下半年纺织行业经济增速将有所滑落，或将呈现出“前高后低”走势。

棉花抛储正待启动，PTA或跟随下降

PTA的下游产品之一是涤纶短纤，与棉花同属纺织品的原料，两者之间的价格关系常会影响各自在纺织配料中的用量，从而影响市场对PTA的需求。近期，为保证纺织用棉需要，稳定棉花市场，有关部门研究决定，近期将通过全国棉花交易市场竞卖交易方式投放部分储备棉，购买对象限定为纺织用棉企业，并按照最多购买1个月的纺棉用量的原则核定其最大购买数量。购买的储备棉限于自用，不得倒卖。即将抛售的60万吨国储棉是2008/2009年度收储的，以16500元/吨起拍，限制拍卖数量，限制最高成交价格（18000元/吨）。因此，假如按日抛储1.5万吨的速度进行抛售，那此次抛储将延续至国庆节附近，此时恰逢新花上市，16500元/吨可能成为新老棉花的交接价格，这与目前市场上3级地产棉主流成交水平相差2000元/吨。而棉花降价将带动涤纶短纤的下行，也将对PTA继续上涨形成拖累，PTA或跟随下行。

综合来看，原油库存持续高企，价格在80美元一线徘徊；PTA“三高”（高利润、高开工率、高库存）现状短期内难以改变，供大于求的局面将长期存在。而国际市场复苏之路坎坷，PTA长期看涨困难重重，此轮反弹行情恐来去匆匆。

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