魏静中国证券报同样的升息不同的走势(新闻)

魏静中国证券报：同样的升息不同的走势

魏静中国证券报：同样的升息不同的走势 更新时间：2010-12-29 8:29:41 　　近两个交易日，大盘一泻百点，多少有点令人措手不及，看来加息周期初期股市必涨的铁律已然失效。而铁律缘何失效，恐怕还在于此次加息的宏观经济背景与前几次加息周期不同。当前国内通胀持续攀升，而经济却仍处于复苏态势中，从这个角度来说，至少央行连续加息的“底气”并没有07年那么足。毕竟07年经济处于顶部，从而令央行有足够的信心连续6次加息。

当前经济扯了股市“后腿”

回顾近20年的A股市场，比较明显的加息周期主要有三轮：第一轮是从1993年5月15日到1993年7月11日，期间共加息两次；第二轮是2004年10月29日的一次加息与2006年8月19日的一次加息；第三次是从2007年3月16日到2007年12月21日，期间一共加息6次。

我们选取2004年、2006年以及2007年三次加息周期为样本，来观察当时市场的表现。2004年加息后一周，上证综指下跌2.73%；加息后一个月上证综指上涨1.12%；加息后3个月上证综指下跌9.54%；期间金融、交通运输、轻工制造、餐饮旅游、机械设备、钢铁及地产板块相继有所表现。2006年加息后一周，上证综指上涨1.57%；加息后一个月上证综指上涨7.70%，加息后3个月上证综指更是大涨23.39%；期间有色金属、金融、钢铁及房地产等板块几乎持续逞强。而2007年加息后一周，上证综指上涨4.15%，加息后一个月上证综指上涨19.19%，加息后三个月上证综指大涨40.02，期间化工、有色金属、机械设备、地产及采掘也是先后逞强。可见，大盘在加息周期特别是初期均实现大幅上涨。

需要指出的是，1993年还处于计划经济向市场经济转轨时期，加息是对短缺经济下商品价格乱涨的“急刹车”，因而与此次加息周期不具备可比性。同时，2004及2006年的两次单日加息，也均是点刹式的，严格上说不算真正的加息周期。真正有借鉴意义的是2007年的加息周期，当时当月CPI达到3.30%，而央行之所以有魄力连续6次加息，主要还是基于对当时经济形势信心十足。因为07年经济依旧处于繁荣期，期间通胀水平的攀升主要是由于经济向好导致需求全面上升，因此央行的连续加息反而在不断向市场释放经济增长强劲的信号，从而为市场继续疯狂上涨提供支撑。

然而，此次加息周期的宏观背景毕竟与07年不同，虽然都是高通胀引发的持续加息，但所处的经济周期却截然不同。07年经济处于繁荣阶段，即继续向顶部攀升的阶段；此次加息，经济却依旧处于复苏过程中，虽然复苏态势向好，但经济对连续加息的承受能力却大大减弱。从这个角度而言，此次加息周期中，股市很难再次应验加息初期必上涨的铁律；但由于目前经济从底部回升的拐点已隐现，因此市场继续大跌的空间也应该较为有限。

大跌后或重回震荡市

短期来看，大盘连续两日的暴跌，不排除恐慌情绪集中宣泄所致，毕竟目前几乎看不到任何短线利好的因素存在，预计短线急挫后，大盘将重新回到弱势震荡的格局。

一方面，以金融地产为代表的权重蓝筹股估值基本上接近1600点的水平，估值继续大幅下降的空间极为有限，而本周二午后地产股的集体杀跌，已经很大程度上宣泄了恐慌情绪。预计在接下来的震荡市中，这些估值具备优势的大盘蓝筹股机会将大于中小盘股。

另一方面，此次加息周期的开启，其实也多少有些出人意料，因为2010年通胀成因比较复杂，有国内09年超发货币的原因，也有海外二次量化宽松的背景，输入型通胀的压力依然较大；而当前经济仍处于复苏的态势中，究竟经济能否承受连续的加息还有待检验。从这个角度而言，央行的连续加息，给市场释放的是总体偏负面的信号，在此背景下，股市重拾升势的概率将极低。

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