太平洋个股佰利联业绩改善估值合理
公司发布中报:报告期内公司实现主营业务收入10.48亿元,同比增长32.71%;实现营业利润1046.32万元,去年同期亏损192.42万元;归属于上市公司股东净利润1160.67万元,同比增长636.62%;实现每股收益0.06元。
公司业绩增长受益于钛白粉行业整体向好。报告期内公司钛白粉业务收入较去年同期增长2.64亿元,占总收入增长幅度的96.83%;其中,钛白粉销量9.2万吨,同比增长58.62%,价格却同比下滑18.58%,说明公司收入主要靠销量增长驱动,而销量的大幅增长说明行业需求有较大起色,基础数据也支持这样的结论。2014年上半年,我国钛白粉出口量达到27.5万吨,同比增长56.7%,行业需求整体向好。
公司氯化法钛白粉项目稳步推进,优化既有产业结构。公司目前拥有12万吨/年硫酸法钛白粉生产能力,新增的6万吨/年氯化法钛白粉项目进展顺利,预计年底将生产成品。氯化法是目前最先进的钛白粉制作技术,国际公司都在使用这种技术,使用该方法生产出的钛白粉品质优良,色相为蓝白相,价格相对也非常高。从国内已有的生产线来看,技术缺失导致生产线效率低下是亟需解决的问题。公司氯化法生产线如果顺利投产并达产,将会是行业技术的重大突破。届时,将会优化公司既有的产业结构,产品盈利也会有相应提升。
业绩预测及敏感性分析:根据市场已披露信息,我们预测公司2014~2016年EPS分别为0.13、0.44和0.49元/股。对于公司业绩敏感性,量方面,钛白粉销量每增加1万吨,EPS增加0.02元;价方面,钛白粉销售均价每上涨100元/吨,EPS相应增加0.04元;总体而言,公司业绩对钛白粉价格敏感度要高于销量。
我们认为佰利联(002601)的合理估值区间为21.5-23.5元。虽然6月份钛白粉提价200元/吨,但7-9月是钛白粉淡季,价格未持续上涨。四季度政策有望再度收紧进而促使钛白粉价格提升。公司业绩弹性较大,按15年业绩目前PE47倍,PB1.76倍,估值比较合理,下调至“增持”的投资评级。
风险提示:产品价格大幅下跌风险,项目建设受阻风险。
(责任编辑:HN666)
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