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A股何时迎来转机

发布时间:2021-01-07 14:15:12 阅读: 来源:水泥厂家

张志斌

[ “2012年第一财经最佳分析师评选”策略研究奖获奖分析师表示,经济增速回落对上市公司盈利增速的影响仍未完全体现,或将在后续市场走势中得到反映 ]

随着最近两周股指的连续调整,上证指数再度逼近半年线这一重要的“牛熊分界线”,后市股指是继续下跌寻求支撑,还是将企稳回升,成为了投资者最为关注的话题。恰逢“2012年第一财经最佳分析师评选”揭晓,《第一财经日报》记者采访了在此次评选中荣获“策略研究”单项大奖的明星分析师们。

经济形势不容乐观

作为“2012年第一财经最佳分析师评选”策略研究第一名安信证券策略研究小组的获奖代表,安信证券高级策略分析师诸海滨表示,他们近期最为担忧的是上市公司盈利增速的下滑问题,由于从经济基本面来看,二季度经济就此止跌回升的迹象并不明显,经济增速回落对上市公司盈利增速的影响仍未完全体现,或将在后续市场走势中得到反映。

诸海滨认为,尽管在4月经济数据公布之后央行下调了存准率,这有助于减缓企业的财务负担,但无法对冲经济的快速下滑。在经济下滑周期中,能够对冲经济下滑的主线是政府投资上升。政府投资的主要力量来自于地方政府和国有企业的投资,中央投资的占比极低。而国有企业和地方政府自身的现金流并不充裕,所以政府投资的增加需要看到银行信贷尤其是中长期贷款的上升。从4月的信贷数据中,还没有观察到这样的现象。

而作为策略研究第二名获得者,兴业证券(601377)首席策略分析师张忆东认为,4、5月份大概率是年内经济最差的阶段,不要长期问题短期情绪化。通过对宏观数据的分析、政策对冲节奏、微观经济活动印证等,其判断,4、5月份大概率是年内经济同比最差的阶段,之后,基本面会边际改善,但是,对于经济回升速度也不必盲目乐观,经济L形见底企稳的概率较大。

张忆东指出,投资者不应把难以证伪的长期问题短期情绪化宣泄。未来数年,经济仍面临艰难转型,特别是“去过剩产能”等难题,GDP增速有望在6%~8%之间形成经济增长的新常态,当然还有金改、土改等社会问题,这些长期问题的影响短期难以证伪,过度悲观并没有太多意义。值得反思的是,美国、日本等发达国家经济从高增速回到中增速时,反而走牛市,恰恰因为,经济降速、传统资本密集型行业的投资机会减少,财产需要证券化,存量财富需要新的投资渠道。

张忆东表示,短期则应关注对冲经济下行的力量,竞争力较强的细分行业或企业更受益。4月份比预期差的经济数据出台之后,央行随即降准,信号意义明显,符合其对“换届年,政策出后手,见到数据才对冲”的判断,后续的政策对冲有望加力,帮助经济阶段性见底企稳。4月份,水利、公用事业、基建、环保等民生相关的投资建设持续处于加速状态,固定资产投资中的中央政府投资累计同比也已拐头上行。

欧债危机的影响

对于近来给全球金融市场带来巨大影响的希腊危机再度升级问题,其对A股市场将带来什么样的影响,张忆东表示,短期,海外不确定性上升,但冲击会弱于去年秋天。近期,希腊组阁失败,有退出欧元区的风险,德法政局变化带来不确定性,加上美国经济减速,使得海外市场与大宗商品承压,美元指数持续走强,投资者避险情绪上升。部分投资者悲观地认为去年8、9月欧债危机肆虐再来。但他认为,可以淡化海外市场的下跌。和前几年不同,美国经济虽降速但仍在复苏;欧债危机每年都折腾,但如何把欧元区这艘破船向前“拖”已有对策,当前民众趁着大选发泄对财政紧缩的不满,会影响经济但欧元区崩不了。因此,去年8~9月黄金与美元指数同涨,而当前美元指数涨而金价跌,VIX指数升幅不大。

而诸海滨表示,尽管希腊组阁的失败使得其退出欧元区的概率大增,但如果希腊真的退出了欧元区,对希腊经济自身的伤害程度可能要比欧元区经济更大,而德法两国也不会轻易让希腊退出欧元区,最终博弈的结果并不一定会出现这种情况,只是在此过程中,金融市场的动荡难以避免。

后市展望

对于A股后续的走势,安信证券策略小组认为,由于企业盈利难以出现改善,市场将维持区间震荡或下跌走势。建议超配低估值的大盘蓝筹,并自下而上选择业绩增速稳定的成长股和消费类股票进行投资。而投资者尤其需注意经济下滑速度加快、政策利好低于市场预期、新股大规模发行等市场风险因素。

张忆东则认为,A股中短期系统性风险不大,建议逢震荡积极寻找机会。这是基于三个方面的理由:第一,A股市场不论是估值还是股指都处于历史底部区域;第二,和前两年的熊市相比,通胀和流动性环境改善,经济虽仍在下行但不会重演2008年那样的系统性风险。第三,央行下调存款准备金率的时点选择颇有意味,将一定程度缓解市场对经济下行而政策不作为的恐慌,有助于平稳投资者情绪。

张忆东还判断,积极股市政策至少在未来数月不会戛然而止。事实上,中央金融工作会议之后,股市政策超市场预期、系统性推进,包括:舆论造势,吸引增量资金入市,健全和完善股市制度,从而提升投资股市的信心。在当前经济转型步入深水区时,盘活股市是金融改革的重要构成,有助于引导存量财富向股市配置,最终,强化股市融资和资源配置功能。积极的股市政策有助于提升A股在大类资产配置中的相对吸引力。当前产业资本净减持金额处于历史较低水平,远低于去年上半年,即是明证。随着其他投资渠道吸引力下降,房地产投资受严格抑制,理财、信托产品发行降速、收益率下降,PE投资、高利贷普遍降温,A股的相对吸引力将有所改善。

当前投资者分歧较大,加上海外的不确定性,引发市场调整压力,甚至出现“多杀多”的恐慌情绪。但张忆东认为,这并不能改变中期向好的预期,即未来数月是政策面与基本面可以共振做多的投资时机,因此,近期市场回调整理时,应积极寻找机会。

张忆东指出,关于市场短期调整的时间和空间,有两种可能性:1.第一种路径,如果海外的风险逐步降低,国内政策微调加力,那么,市场有望在当前位置企稳、窄幅震荡、蓄势,等待经济数据边际改善或者市场利率进一步回落,再向上,冲破年初以来的震荡市上轨。2.第二种路径,如果海外风险超预期,而5月下旬也没有看到政策实质性的放松,那么,调整的时间将有望延长到6月中旬。但是,即便如此,继续调整的空间,较当前位置并不大,这主要考虑到资金价格稳步回落,低估值大盘蓝筹股对行情能发挥“托底”的作用,推动行情调整的底部抬高。

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