75与65

7.5%与6.5%

股票市场的价格变化是投资者对经济发展的预期，是投资者对上市公司盈利变化的预期。刚刚结束的两会 ，总理政府工作报告中的核心数据 ，是经济增速目标下调至7.5%。随后国家能源局公布的1-2月份全社会用电量同比增长只有6.5%。宏观经济增速下行带来的上市公司盈利能力下降，再次如乌云般笼罩着市场。　　市场的这种悲观情绪是有理由的。细细拆解今年1-2月的社会总用电量，就会发现农业(第一产业)用电量减少4.7%；工业(第二产业)用电量增长4.8%；服务业(第三产业)用电量同比增长10.3%；城乡居民生活用电量增长14.9%。跟股市最为相关的工业用电量下降非常明显，去年同期增速为11.41%，今年只有4.8%。这就意味着包括有色、钢铁、水泥和化工等高耗电行业，产能扩张明显减缓，景气度明显下降。再往深一层解读，持续低迷的房地产市场，已经扩散到上游的周期性行业产业链。　　总理工作报告中调低今年的经济增速，加上全社会用电量的低迷，这一次中国经济的结构调整，似乎不再只是“狼来了”的警告，而是真真切切的预期。正如温总理在回答记者提问时指出的，这种增速下调“从本质上看这是一个利好消息。因为中国经济能够克服不平衡、不协调、不可持续的问题，真正走上一条注重质量的发展道路，从根本上有利于世界经济的发展。”　　既然政策制定者已经准备好了克服经济不协调的问题，股票市场投资者也要做好相应的准备，也就是在投资策略上进行相应的修正。一方面，传统的周期性行业盈利预期面临继续调低的风险；另一方面，由于拉动就业的现实压力，市场还可以自上而下的按图索骥，寻找新的经济增长点，寻找积极财政政策的下一个方向。　　我仍然坚持去年底的判断，中央对于房地产的政策变化，是2012年中国宏观经济下行风险的关键，也是股票市场价格变动的先行指标。展望未来三到六个月的股票市场走势，可以说系统性的超跌反弹已经结束，市场会围绕宏观经济风险进行博弈——系统性的机会(积极财政政策受益板块)有限，恐怕更多的还要自下而上地挖掘被低估的股票。　　值得广大散户股民期待的“牛市基因”，是新一代证监会领导层锐意进取的改革精神。从新股发行价格合理化到养老金入市，都是对中长期投资者的利好。特别是最近提出的资本市场税收体制改革，更是促成上市公司更多分红的长远考虑。　　比起小打小闹的调整印花税，我仍然主张减免现行20%的股息税率。反对者认为这有悖于个人所得税征收的统一，对上市公司实行特殊化优待处理。我承认这种弊端确实存在，但是股票市场是一个对上市公司全面定价的市场，如果上市公司每次分红都会造成股东总体利益的缩减，怎么能形成良性的上市公司分红现金流？怎么体现股票市场的理财功能？怎么增加普通百姓的财产性收入呢？退一万步讲，改变这种重复征税的制度，不正是中国所得税体制从间接税到直接税的方向？　　因此，不管是7.5%还是6.5%，宏观数据在提醒市场，上市公司面临着估值压力。如果我们还墨守成规地不从机制上大胆改革，不改变虚高的股息税率，龙年的牛市也许仅仅是春节前后的昙花一现。

moschino

chole官网

蔻驰

赛琳